5 raisons d’être optimiste à l’égard des titres de créance de qualité supérieure

Cinq raisons d’être optimiste à l’égard des titres de créance de qualité supérieure

Les craintes quant au moment où les banques centrales commenceront à réduire les taux d’intérêt cette année, ou même si elles le feront, ont freiné l’élan du marché obligataire depuis janvier, après que les signaux contrastés des décideurs ont jeté un doute sur le moment des réductions de taux.

L’incertitude a jeté un voile sur ce qui devait être une année record pour les marchés des titres à revenu fixe à l’échelle mondiale, dans un contexte de baisse des taux d’intérêt qui se traduirait par de solides rendements pour les investisseurs obligataires.

Même si la plupart des secteurs des titres à revenu fixe ont reculé depuis le début de l’année, les obligations de sociétés de qualité investissement ont continué de bien se comporter, la forte demande faisant baisser les écarts de taux à des niveaux presque record, comme le montre le graphique ci-dessous. Les écarts de taux des obligations américaines de qualité investissement sont actuellement inférieurs à 1 %, ce qui est nettement inférieur à leur moyenne à long terme de 1,5 %¹. Les écarts de taux des obligations européennes de qualité investissement se sont légèrement élargis, à environ 1,2 %, mais ils demeurent plus étroits que leur moyenne historique de 1,4 %².

 

La demande fait baisser les écarts de taux sous leurs moyennes à long terme

 

Écarts de taux des obligations de sociétés de catégorie investissement  (%)

Remarques : Le graphique présente les écarts quotidiens historiques rajustés en fonction des options des obligations de sociétés américaines et européennes de qualité investissement pour la période allant du 29 février 2004 au 29 février 2024. Substituts utilisés : Pour les obligations de sociétés américaines de qualité investissement : Indice Bloomberg US Corporate Bond OAS; pour les obligations de sociétés européennes de qualité investissement : Indice Bloomberg European Corporate Bond OAS.

Source : Vanguard et Bloomberg. Le rendement passé n’est pas garant des résultats futurs. Le rendement d’un indice ne correspond pas exactement à celui d’un placement précis dans la mesure où il est impossible d’investir directement dans un indice.

 

Perspectives favorables pour les titres de créance de sociétés de grande qualité

 

Malgré les craintes que les valorisations paraissent excessives, nous demeurons optimistes à l’égard des titres de créance de qualité investissement, pour plusieurs raisons :

 

1.   Rendements intéressants

Les écarts de taux des titres de créance de qualité investissement peuvent être plus serrés que la moyenne, mais les rendements demeurent intéressants et, dans certains cas, peuvent offrir un revenu supérieur à celui des actions.

Les titres de créance peuvent offrir un revenu supérieur à celui des actions

Remarques : Le graphique présente les rendements mensuels historiques des obligations de sociétés de qualité investissement par rapport aux actions américaines et européennes, et aux obligations des marchés émergents pour la période allant du 28 février 2012 au 29 février 2024. Substituts utilisés : Obligations de sociétés mondiales de qualité investissement : Indice Bloomberg Global Aggregate Credit Yield-To-Worst; obligations des marchés émergents : Indice obligataire MSCI marchés émergents; actions américaines : Indice S&P 500; actions européennes : Indice Bloomberg STOXX Europe 600 Price. Les taux sont calculés en monnaies locales.

Source : Vanguard et Bloomberg.

 

2.    Techniques favorables

La hausse très attendue des nouvelles émissions de sociétés en janvier a été facilement absorbée, en raison du contexte favorable et de la forte demande soutenue de crédit. La plus grande partie de l’offre de nouvelles émissions de cette année a été effectuée en amont et s’est déjà concrétisée. Nous prévoyons que l’offre sera modeste à l’avenir, ce qui offrira un contexte technique favorable pour le reste de 2024.

 

3.    Protection contre la volatilité des taux

Cette année, nous avons vu comment l’incertitude entourant les taux d’intérêt peut entraîner une réévaluation des cours sur les marchés des titres à revenu fixe. Les écarts de taux des obligations de sociétés de qualité investissement peuvent aider à atténuer l’incidence d’une volatilité accrue qui pourrait être causée par la modification des prévisions de taux d’intérêt.

Si nous prévoyons que les taux resteront élevés plus longtemps en raison de la forte croissance, les écarts de taux des obligations de sociétés de qualité investissement pourraient se resserrer un peu plus par rapport aux niveaux actuels, ce qui offrirait une protection supplémentaire contre l’incidence négative des fluctuations des prix des obligations gouvernementales.

 

4. Fenêtre d’occasions après le sommet

En règle générale, la fin des cycles de relèvement des taux d’intérêt a été un bon moment pour accroître l’exposition aux titres à revenu fixe de sociétés de grande qualité. Au cours des cycles de hausses précédents, après que les taux eurent atteint un sommet, les obligations de sociétés de qualité investissement ont produit de solides rendements au cours des périodes de 1 an et de 3 ans qui ont suivi³.

Même si les réductions de taux prévues cette année sont repoussées au-delà des prévisions actuelles, toute hausse à court terme des taux des obligations de sociétés devrait, à notre avis, se révéler temporaire et devrait finir par tomber à des niveaux inférieurs à ceux d’aujourd’hui, ce qui se traduira par de solides rendements pour les investisseurs dans les obligations de sociétés.

 

5. Solides éléments fondamentaux

Nous nous attendons à ce que la demande des investisseurs continue de privilégier les sociétés de qualité supérieure qui peuvent mieux résister aux conditions inégales. Les valorisations peuvent sembler excessives, mais nous pensons que les sociétés de qualité investissement dans leur ensemble sont bien placées pour composer avec les turbulences économiques potentielles, grâce à leur bilan sain et à leurs solides bénéfices, qui pourraient soutenir les pressions sur les flux de trésorerie à court terme.

 

Les gestionnaires de titres de créance actifs peuvent améliorer les rendements dans un marché inégal

Le resserrement des écarts de taux par rapport à la moyenne souligne l’importance de la sélection des titres pour produire des rendements sur le marché des titres de créance actuel.

Même si les perspectives à l’égard des obligations de sociétés de grande qualité sont favorables, des risques subsistent. Lorsque les écarts de taux sont comprimés, les stratégies actives axées sur la sélection ascendante des titres et l’analyse fondamentale peuvent aider les investisseurs à atténuer leur exposition aux risques d’inflation et de crédit à la baisse, tout en tirant parti des occasions de rendement idiosyncrasique lorsqu’elles se présentent.

L’équipe chevronnée d’analystes de recherche sur les titres de créance de Vanguard aide nos gestionnaires de fonds actifs à repérer et à éviter les titres de créance vulnérables. De même, lorsque la volatilité frappe, nos gestionnaires actifs peuvent profiter d’occasions de dislocation et accroître le risque des titres de créance à des niveaux plus attrayants.

 

¹ Source : Vanguard et Bloomberg. Sur la base de l’écart moyen historique de l’indice Bloomberg US Corporate Bond OAS, pour la période du 29 février 2004 au 29 février 2024.

² Source : Vanguard et Bloomberg. Sur la base des spreads quotidiens moyens de l’indice Bloomberg European Corporate Bond OAS, pour la période du 29 février 2004 au 29 février 2024.

³ Source : calculs de Vanguard. Sur la base des rendements moyens des obligations de qualité investissement à 1 et 3 ans au cours des précédents cycles de hausse des taux aux États-Unis, une fois les hausses de taux terminées.

 

Date de publication : mai 2024

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