Technologie et démographie : le bras de fer économique
En mars 2024, la Réserve fédérale américaine (Fed) a publié ses projections économiques à long terme1 :
Croissance économique réelle entre 1,6 % et 2,5 % par année – peut-être inférieur d’un point de pourcentage au taux de croissance depuis la Seconde Guerre mondiale.
Inflation annuelle de 2 %.
Taux d’intérêt à court terme entre 2,4 % et 3,6 %, soit nettement inférieur à leur niveau actuel.
Le Congressional Budget Office (CBO) et l’enquête menée par les prévisionnistes de la Banque fédérale de réserve de Philadelphie produisent des projections semblables. Autrement dit, le consensus est que notre avenir économique ressemblera à son passé récent : une croissance anémique de la productivité, une faible inflation et des rendements ajustés pour tenir compte de l’inflation presque nuls pour les instruments d’épargne comme les bons du Trésor américain.
C’est peu probable.
La probabilité est de 10 % à 20 %. Le résultat le plus probable, avec une probabilité de 45 % à 55 %, est que l’intelligence artificielle (IA) déclenche une envolée de la croissance économique. Vient ensuite la probabilité (à 30 %-40 %) que l’IA ne réponde pas à nos attentes. La lente croissance démographique et le vieillissement de la population alimentent les déficits et la dette du gouvernement, limitant la croissance et l’amélioration du niveau de vie.
Un nouveau cadre de prévision des mégatendances
D’où viennent ces prévisions?
Nous produisons ces analyses à l’aide d’un cadre novateur qui intègre les variables à court terme du cycle économique qui dictent la plupart des prévisions économiques, et les forces de l’offre qui évoluent plus lentement et qui déterminent la capacité de production d’une économie sur des décennies. Ces forces qui sous-tendent les mégatendances comprennent la démographie, les changements technologiques, les déficits et la dette, et la mondialisation. (Le document [en anglais] Megatrends and the U.S. economy, 1890-2040 présente notre cadre empirique et nos prévisions en détail.)
L’analyse indique que notre avenir dépend d’un bras de fer entre l’IA et les déficits attribuables à la démographie. Le vainqueur et sa marge de victoire détermineront les résultats économiques et financiers qui comptent pour les travailleurs, les investisseurs et les décideurs.
Dépenses liées à l’âge et déficits structurels
Le gouvernement américain a enregistré un excédent primaire dans 141 des 208 années entre 1792 et 1999, soit près de 70 % du temps. (Un excédent primaire signifie que les recettes fiscales dépassent les dépenses gouvernementales, à l’exclusion des paiements d’intérêts sur la dette.) Récemment, ce modèle s’est inversé. Les États-Unis ont enregistré un déficit primaire dans 20 des 24 années entre 2000 et 2023 (83 %)2.
Qu’est-ce qui explique cette inversion? Le vieillissement de la population se traduit par une augmentation des dépenses publiques dans les soins de santé et la sécurité sociale. Les déficits sont maintenant une caractéristique structurelle de l’économie américaine. Ces déficits, combinés à la hausse des taux d’intérêt depuis la pandémie de COVID-19, feront augmenter la dette publique. Selon les estimations du Congressional Budget Office, d’ici 2054, le ratio dette-PIB des États-Unis dépassera 170 %, contre environ 100 % aujourd’hui. Ces déficits menacent d’augmenter l’inflation et les coûts d’emprunt, ce qui limitera la croissance économique.
Mais la dette (et les données démographiques) ne doivent pas nécessairement incarner le destin. Les technologies émergentes, notamment l’IA, peuvent stimuler la croissance économique, améliorer notre capacité de financer et de réduire le coût des dépenses liées à l’âge.
L’occasion de l’IA : une hausse de la productivité
Au cours des 130 dernières années, l’innovation technologique a été le principal moteur de la croissance de la productivité et de l’amélioration du niveau de vie. Cette innovation peut être caractérisée de trois façons :
Technologies générales, comme l’électricité et l’ordinateur.
Automatisation des tâches courantes qui permettent aux travailleurs de se concentrer sur un travail plus utile.
Des innovations servant les facteurs d’économie du travail (ou l’augmentation), comme les outils électriques.
Depuis la fin des années 1990, la croissance de la productivité stagne. Nous nous attendons à ce que cette tendance s’inverse. Dans le passé, deux conditions ont précédé l’émergence de technologies générales : l’augmentation des investissements dans les nouvelles technologies et la croissance anémique de la productivité. Les deux conditions prévalent aujourd’hui.
Si l’incidence de l’IA s’approche de celle de l’électricité, notre scénario de base est que la croissance compensera les pressions démographiques, ce qui produira un avenir économique et financier supérieur aux attentes consensuelles. Mais si les gains de productivité reflètent ceux réalisés par la robotique, les ordinateurs et Internet, la démographie dominera. Les résultats économiques et financiers seront inférieurs aux prévisions consensuelles.
Évaluation de la probabilité d’un avenir économique porté par la démographie ou l’IA
Remarques : Nous définissons la transformation comme un choc à la diffusion des technologies générales, l’efficience comme un choc associé à l’automatisation, et l’augmentation comme un choc des facteurs d’économie du travail où la production et l’emploi augmentent simultanément.
Source : Vanguard.
Technologie et démographie : un bras de fer éternel
La technologie et la démographie se sont toujours concurrencées, comme Thomas Malthus l’a expliqué dans An Essay on the Principle of Population (1798). Il soutenait que la croissance de la population mènerait à la guerre, à la famine et aux maladies. En 1798, la population mondiale totalisait 800 millions d’habitants. Mais en 2022, 8 milliards de personnes habitaient une planète plus riche et plus saine. Les progrès technologiques ont neutralisé l’avertissement de Thomas Malthus : « Le pouvoir de la population est indéfiniment plus grand que celui de la terre pour assurer la subsistance de l’humanité. »
Pourtant, le bras de fer se poursuit. Aujourd’hui, la difficulté se situe entre une croissance plus lente et le vieillissement de la population et notre capacité d’améliorer ou même de maintenir notre niveau de vie. Toutefois, comme l’a fait remarquer l’économiste Ester Boserup, « la nécessité est la mère de l’invention ». Nous nous attendons à ce que la technologie l’emporte : nous innoverons plus rapidement que nous vieillirons.
Remarques :
Tout placement est assujetti à des risques, notamment à celui de ne pas récupérer les fonds que vous avez investis.
1 La Fed ne précise pas le laps de temps des projections à long terme, indiquant seulement qu’elles représentent l’évaluation par les membres du Federal Open Market Committee de la valeur vers laquelle chaque variable devrait converger, à terme, dans le cadre d’une politique monétaire appropriée et en l’absence de nouveaux chocs sur l’économie.
2 Sources : Calculs de Vanguard, d’après les données sur les dépenses publiques et les dépenses de la base de données financière mondiale (pour 1792–1961) et du Congressional Budget Office (1962–2023).
Date de publication : mai 2024
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