Lorsqu’on fait face à un niveau élevé d’incertitude, il peut être utile d’observer l’histoire. En comprenant ce qui a eu lieu dans le passé, nous pouvons mieux imaginer comment les choses pourraient se dérouler cette fois-ci. En ce qui concerne les droits de douane, je trouve deux points de référence utiles de l’histoire économique, dont un qui s’est produit récemment et un autre qui remonte à près d’un siècle.
Ce qui s’est produit récemment : les hausses de tarifs de 2018 à 2019. Les propositions initiales de la fin de 2017 et du début de 2018 avaient une vaste portée et visaient de nombreux partenaires commerciaux. Au cours des 18 mois qui ont suivi, nous avons été témoins de nombreux changements – exemptions, intensifications et désintensifications – à mesure que la politique a pris forme. En fin de compte, ces droits de douane ont ciblé principalement l’acier et l’aluminium, ce qui s’est traduit par des résultats plus précis et mesurés que ne le laissaient entendre les propositions initiales.
Ce qui s’est produit dans le passé lointain : le Smoot-Hawley Tariff Act de 1930. Cette vaste loi a fait passer les droits de douane en vigueur sur les biens importés à environ 20 %1. Des représailles de la part de nombreux partenaires commerciaux ont suivi rapidement, ce qui a probablement aggravé la Grande Dépression qui était déjà en cours. Même si la loi a finalement été abrogée en 1934, elle continue aujourd’hui de montrer la façon dont une issue économique très défavorable peut découler de négociations commerciales infructueuses.
Alors que nous entrons dans ce qui pourrait être une nouvelle vague de négociations tarifaires, les expériences passées peuvent fournir un contexte et une perspective utiles.
Donc, les investisseurs à long terme doivent comprendre la volatilité potentielle qui pourrait survenir à mesure que les marchés assimilent l’incidence d’un scénario très fluide sur l’avenir du commerce international.
D’après ce que je comprends, les marchés ont également examiné le déroulement des négociations tarifaires de 2018 à 2019. Je dis cela parce que, jusqu’en fin de journée le vendredi 31 janvier, les marchés ne semblaient pas avoir présumé que des droits de douane de 25 % sur les importations en provenance du Canada et du Mexique seraient immédiatement mis en œuvre. Le 3 février, toutefois, les tarifs douaniers se profilant à l’horizon, les fortes fluctuations intrajournalières ont donné à penser que les marchés commençaient à prendre fortement en compte cette possibilité.
Du côté des devises, le dollar américain s’est rapidement apprécié par rapport au dollar canadien et au peso mexicain. Du côté des titres à revenu fixe, les participants au marché ont commencé à intégrer une inflation de plus de 3 % sur deux ans, tandis que la portion à long terme de la courbe des taux semblait surtout tenir compte d’une croissance potentielle inférieure. Les actifs risqués, notamment les actions, ont également subi des pertes, les actions des constructeurs automobiles et résidentiels – secteurs qui seraient les plus directement touchés par les tarifs proposés pour le Canada et le Mexique – affichant les pires baisses. Bien entendu, à mesure que d’autres négociations et échéanciers ont été annoncés, nous avons constaté que ces mouvements se sont largement inversés.
Ces mouvements intrajournaliers fournissent des renseignements utiles sur la mesure dans laquelle les marchés ont estimé qu’il était peu probable que les tarifs soient mis en œuvre comme il a été initialement énoncé,
Il y a trois points à retenir. Premièrement, les négociations sur les droits de douane se poursuivent avec plusieurs nations, ce qui entraîne de l’incertitude et de la fluidité, de sorte que la volatilité pourrait rapidement s’intensifier en fonction de l’évolution des choses. Pour les investisseurs à long terme, il pourrait être utile de se souvenir de certains des récents épisodes de volatilité (par exemple, en août 2024 et à divers moments en 2022). Ils peuvent ainsi maintenir une perspective à long terme et un respect rigoureux de votre répartition stratégique de l’actif.
Deuxièmement, une vaste diversification à l’échelle des catégories d’actif et au sein de celles-ci sera un élément important pour composer avec la volatilité potentielle. Malgré la grande fluidité et l’évolution de la situation, nos perspectives économiques et de marché pour 2025 demeurent les mêmes : nous sommes toujours à l’ère de la saine gestion de l’argent (ce qui fait des obligations un bon endroit où investir) et le marché boursier continue d’être considéré comme un bras de fer entre les actions américaines dont les bénéfices sont impressionnants et les actions internationales dont les valorisations sont plus intéressantes.
Enfin, et surtout, pour ceux qui investissent à l’aide de gestionnaires actifs, le rendement supérieur dans ce type de contexte fortement axé sur les nouvelles politiques peut nécessiter un bon jugement pour distinguer les signaux des perturbations et une capacité à saisir tactiquement des occasions pouvant être de courte durée.
À long terme, les changements potentiels dans l’écosystème commercial mondial pourraient créer des perturbations et des occasions. Par exemple, les chaînes d’approvisionnement ont déjà évolué depuis l’entrée en vigueur des droits de douane de 2018-2019, la Chine représentant maintenant beaucoup moins de parts de marché pour les importations américaines qu’avant 2018. Ces changements, bien qu’ils soient perturbateurs, peuvent offrir des occasions aux nouvelles entreprises positionnées pour en tirer parti et aux investisseurs actifs astucieux qui peuvent repérer d’entrée de jeu de telles entreprises.
1 Le taux tarifaire en vigueur représente le taux tarifaire moyen pondéré en fonction du volume de négociation.
Remarques :
Tout placement est assujetti à des risques, notamment à celui de ne pas récupérer les fonds que vous avez investis. Nous souhaitons rappeler que les fluctuations des marchés des capitaux ainsi que d’autres facteurs peuvent entraîner une baisse de la valeur de votre compte. Rien ne garantit qu’une répartition de l’actif ou une composition de fonds en particulier vous permettra d’atteindre vos objectifs de placement ou d’obtenir un niveau de revenu donné. La diversification n’est pas une garantie de profit et ne protège pas contre les pertes.
Les placements dans des obligations sont exposés au risque de taux d’intérêt, au risque de crédit et au risque lié à l’inflation.
Les placements dans des actions ou des obligations émises par des sociétés autres qu’américaines sont sujets à des risques, y compris le risque géographique et le risque de change.
Date de publication : février 2025
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